IA: entre la exageración y la realidad


El debate sobre si estamos ante una burbuja impulsada por la inteligencia artificial vuelve a ganar fuerza entre los inversores. No es casualidad. La inversión en capex vinculada a IA se ha disparado y todo apunta a que el esfuerzo inversor será todavía mayor en los próximos años. Infraestructura, centros de datos, chips y software concentran una parte creciente del gasto empresarial.

Ahora bien, conviene separar expectativas de resultados. A día de hoy, los ingresos directamente atribuibles a la IA siguen siendo relativamente modestos. Sin embargo, el consenso asume que crecerán de forma progresiva a medida que las empresas integren estas tecnologías en sus procesos productivos, mejorando eficiencia, productividad y, en última instancia, márgenes y beneficios en prácticamente todos los sectores.

La cuestión clave no es si la IA transformará la economía —eso parece fuera de duda—, sino cuánto de ese potencial ya está incorporado en los precios actuales del mercado.

Nuestro análisis indica que el S&P 500 estaría descontando aproximadamente 1,7 puntos porcentuales adicionales de crecimiento anual de la productividad en EE. UU. gracias a la IA, un escenario claramente optimista desde una perspectiva histórica y macroeconómica.

Si ampliamos el foco, un enfoque más prudente sugiere una contribución más cercana al 0,6 % anual, una cifra relevante, pero sensiblemente inferior a la que parecen anticipar las valoraciones actuales. Este desfase no implica necesariamente una corrección inminente de la renta variable, pero sí apunta a un escenario de rentabilidades más moderadas, con ganancias anuales previsiblemente por debajo del crecimiento esperado de los beneficios.

En definitiva, la IA no es humo, pero tampoco magia instantánea. Como tantas otras revoluciones tecnológicas del pasado, su impacto será profundo, pero gradual. Y en inversión, cuando el entusiasmo va muy por delante de los resultados, conviene ajustar expectativas… antes de que lo haga el mercado.


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